于學(xué)軍：中國金融風(fēng)險面臨前所未有復(fù)雜局面

來 源：新浪財經(jīng)發(fā)表日期：2017-08-30

中國銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍

　　新浪財經(jīng)訊 由新浪財經(jīng)主辦的“2017中國銀行業(yè)發(fā)展論壇”于8月24日在北京舉行，主題為“未來銀行之路”，中國銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍出席并演講。

　　其表示中國金融風(fēng)險面臨前所未有復(fù)雜局面，截止去年末，中國廣義貨幣M2達到155萬多億元，是2007年國際金融危機發(fā)生前的3.8倍；狹義貨幣M1則達到48.7萬億元，是2007年的近3.2倍。從銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)總規(guī)模來看，2007年末約為53萬億，2016年末則達到232萬億。“九年翻了4.4倍，膨脹速度驚人。”

　　于學(xué)軍指出，因為中國貨幣信貸數(shù)據(jù)均大幅超過同期的經(jīng)濟增長率，致使中國的經(jīng)濟貨幣化水平大幅度提高（即M2與GDP之比），由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍，即M2的年末余額是當(dāng)年GDP總額的二倍多，這在全球大的經(jīng)濟體中早已“一騎絕塵”。

　　以下為演講實錄：

　　于學(xué)軍：各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓、同仁們，大家上午好！很高興參加此次由新浪財經(jīng)舉辦的中國銀行業(yè)發(fā)展論壇。

　　這一個時期，關(guān)于中國金融風(fēng)險的討論成為一個熱門話題，一般標準性的說法是：中國金融風(fēng)險突出、亂象叢生。我也認為，中國的金融風(fēng)險的確正面臨著前所未有的復(fù)雜局面。

　　根據(jù)論壇所討論的議題，我今天講的題目是“中國金融風(fēng)險的防化問題”，防化即防范和化解問題。主要包括兩個方面：一是中國金融的風(fēng)險從何而來，或者這么多的金融亂象是如何形成的，現(xiàn)在中國為什么會積累這么大的金融風(fēng)險？二是如何防范和化解金融風(fēng)險？

　　限于時間關(guān)系，我重點就第一個問題談一些個人的看法。開門見山，我從四個方面進行一些探討：

　　第一，自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，我國長期持續(xù)的貨幣信用巨額投放，是金融風(fēng)險積累的重要外部環(huán)境。大家知道，這場國際金融風(fēng)暴由美國次貸危機引起，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體為甚，對全球經(jīng)濟形成廣泛的強烈沖擊，并且危機后深刻深遠地改變著全球的發(fā)展格局。為了抗擊此次國際金融危機對中國經(jīng)濟的巨大沖擊，當(dāng)時中國政府緊急出臺了一系列重大的刺激性經(jīng)濟政策，旨在擴大固定資產(chǎn)投資規(guī)模以拉動日漸乏力的經(jīng)濟增長。這當(dāng)中，最出名的就是當(dāng)時推出的所謂“4萬億元”固定資產(chǎn)投資計劃。同時，為了配合大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資計劃，我國的宏觀調(diào)控政策也來了個180度的大轉(zhuǎn)彎，僅用3個月的時間，就將大型商業(yè)銀行存款準備金率由初期的17.5%連續(xù)下調(diào)為15.5%，中小型商業(yè)銀行則進一步下調(diào)為13.5%，分別下調(diào)2和4個百分點，從而在短期內(nèi)釋放了大量流動性，致使貨幣信用巨額增加。

　　以銀行業(yè)金融機構(gòu)本外幣貸款為例，當(dāng)年猛增10.5萬億元，增長幅度達到了33%！而在此之前每年的貸款新增額最多（2008年）未超過5萬億元，2007年則未達到4萬億元。這就意味著：金融危機發(fā)生之后，為了刺激國內(nèi)的經(jīng)濟增長，2009年的貸款新增額約為以前年度的2-3倍。而之前的2002-2008年也正是中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)過熱、貨幣信貸投放過多并施以緊縮性調(diào)控政策的一個重要時期，由此可想當(dāng)年的貨幣信貸投放有多突出！除了巨額的放貸行為之外，還體現(xiàn)為銀行業(yè)金融機構(gòu)各項表內(nèi)投資的大幅度增加。當(dāng)年猛增3.3萬多億元，也是2008年新增額的2倍以上。

　　這些行為反映在貨幣供應(yīng)量上，2009年我國廣義貨幣M2猛增27.7%，狹義貨幣M1更是劇增32.4%；而2009年社會融資總規(guī)模幾乎比上年翻了一番，增長99.3%，全年達到13.9萬億元。

　　以上所列舉的主要數(shù)據(jù)都表明，2009年是中國貨幣信用巨額膨脹的一年，并從此將中國的貨幣信用基數(shù)推上一個“高臺”，這極易造成以后年度參照系發(fā)生誤會或誤判。

　　回顧這場百年一遇的國際金融危機，令大多數(shù)人沒有想到的是：它居然持續(xù)了這么久，至今已歷經(jīng)九年，但是全球經(jīng)濟金融似乎仍未完全擺脫其陰影。金融危機之后，中國經(jīng)濟面臨的發(fā)展環(huán)境與危機前相比已大相徑庭，并持續(xù)承受著長期的經(jīng)濟下行壓力。就是在這種情況下，中央出臺了多方面的宏觀調(diào)控政策，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟增長。具體有：一是調(diào)低存款準備金率和存貸款基準利率；二是發(fā)明多項新的貨幣政策工具，向市場注入大量流動性；三是實施積極的財政政策，這里邊最令地方政府津津樂道的就是債務(wù)置換；四是推出重點建設(shè)基金，專門用以解決地方政府投資當(dāng)中的資本金不足問題，也注入了大量資金。

　　我們沒有必要分別細數(shù)上述各項政策措施所投放的巨額流動性數(shù)額，僅從總量上分析其最終的結(jié)果。截止去年末，中國廣義貨幣M2達到155萬多億元，是2007年國際金融危機發(fā)生前的3.8倍；狹義貨幣M1則達到48.7萬億元，是2007年的近3.2倍。從銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)總規(guī)模來看，2007年末約為53萬億，2016年末則達到232萬億，九年翻了4.4倍，膨脹速度驚人。其中，境內(nèi)本外幣貸款由2007年的27.8萬億元增加到2016年末的112萬億元，同期也增長4倍以上。同時，銀行的貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其中房地產(chǎn)信貸迅速增長，成為銀行業(yè)重要的支柱性業(yè)務(wù)，其規(guī)模由2007年末的4.8萬億元增加到2016年末的26.7萬億元，同期增長近5.6倍；房地產(chǎn)信貸占全部貸款的比重由2007年的18.3%上升為2016年之后的25%以上。這里還需特別指出的是：危機后房貸大幅增長中又以2009-2010年和2015-2016年兩個階段最為突出，前兩年分別每年新增2萬億元以上，后兩年則分別新增3.6和5.7萬億元，占當(dāng)年新增貸款總額的比重分別為20.9%和25.3%、30%和45.2%以上，這也正是這兩個階段全國房地產(chǎn)市場為何出現(xiàn)暴漲的重要推動力量。

　　所有以上例舉的貨幣信貸數(shù)據(jù)均大幅超過同期的經(jīng)濟增長率，致使中國的經(jīng)濟貨幣化水平大幅度提高（即M2與GDP之比），由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍，即M2的年末余額是當(dāng)年GDP總額的二倍多，這在全球大的經(jīng)濟體中早已“一騎絕塵”。

　　在這些變化當(dāng)中，還有一個重大的變化，就是銀行投資類資產(chǎn)快速擴大，至2016年末已達到62萬億元，較2007年增加51萬億元。其中，近兩年來，由于地方政府債務(wù)置換以及新興貨幣政策工具的大量使用，致使銀行業(yè)投資類業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，2015和2016年分別新增16萬億元和13.8萬億元，各增長50.5%和28.5%，也是正常年份新增額的2-3倍。伴隨著貨幣信用以及金融業(yè)資產(chǎn)負債表的持續(xù)巨額擴張，導(dǎo)致中國的債務(wù)率水平快速上升，現(xiàn)已成為海外媒體談及中國金融風(fēng)險的一個重要隱憂。

　　縱覽全球金融發(fā)展史，任何國家、任何時候發(fā)生的金融危機，均為在此之前貨幣信用的過度膨脹所為，都有一個貨幣信用長期持續(xù)擴張并不斷積累的過程。而一旦引發(fā)資產(chǎn)泡沫化并使通脹壓力快速上升，貨幣信用擴張也就走到盡頭，甚至難以為繼。隨之而來的緊縮性政策，往往又是刺破資產(chǎn)泡沫的重要外部因素；而資產(chǎn)泡沫一旦破滅就會引發(fā)連鎖反應(yīng)，并常常成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)端。

　　第二，隨著人民幣國際化的大力推進，致使中國的金融體制、金融市場日趨復(fù)雜，宏觀調(diào)控的難度明顯加大。人民幣國際化是中國金融業(yè)開放的必然趨勢，也是未來方向，但客觀上卻使境內(nèi)外市場聯(lián)結(jié)起來，造成人民幣匯率、利率等的影響因素增加，難以自如地施展調(diào)控政策。同時，銀行業(yè)等金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債表管理上也面臨著前所未有的復(fù)雜局面，管理難度隨之加大。

　　第三，金融監(jiān)管的能力建設(shè)，跟不上金融業(yè)整體發(fā)展的變化與速度。由于貨幣信用持續(xù)巨額增加和膨脹，必然反映到銀行業(yè)等金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)負債表迅速擴大，并使業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。而這種業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品層出不窮又花樣百出，在很大程度上正是為了逃避調(diào)控和規(guī)避監(jiān)管，即所謂的“監(jiān)管套利”。而我們的監(jiān)管部門往往跟不上金融機構(gòu)無窮無盡的創(chuàng)新變化，監(jiān)管能力建設(shè)明顯不足。

　　第四，移動互聯(lián)網(wǎng)與通信技術(shù)的飛速發(fā)展，使中國的信息化水平大幅提高，發(fā)達程度甚至超越美歐日等發(fā)達國家，這使政府的管控能力面臨嚴重的挑戰(zhàn)?？萍紳B透到金融業(yè)，或金融業(yè)使用科技手段，兩者的結(jié)合發(fā)明了一個新的詞匯，叫做金融科技（Fintech），金融科技或互聯(lián)網(wǎng)金融常使金融活動脫離開原有正規(guī)金融的范疇，擴展到社會各行各業(yè)并廣泛推廣使用。最典型的是第三方支付和P2P平臺，如雨后春筍般地大量涌現(xiàn)。還常被一些社會集資活動加以利用，滲透力超強。最突出的案例，就是近幾年鬧的沸沸揚揚的泛亞及e租寶等非法集資事件，涉眾上百萬，橫跨多個省市，這與互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)前的社會集資活動簡直無法相比，絕不可同日而語。

　　針對金融亂象對人們感官上的影響，我從四個方面加以概括、分析，不一定全面、深入、準確。限于時間，就講到這里，不對的地方請各位批評指正。

　　謝謝大家！