銀行理財遇“低溫” 收益率下行趨勢難改

作 者：彭揚 歐陽劍環(huán) 來 源：中國證券報發(fā)表日期：2018-07-19

　　“為什么最近很多銀行理財產品收益率下降了？”在某股份銀行網(wǎng)點大堂徘徊的老陳發(fā)問。中國證券報記者走訪多家銀行網(wǎng)點后發(fā)現(xiàn)，很多人與老陳一樣困惑。

　　國有大行、股份制銀行和城商行多位理財經(jīng)理表示，與往年月末、季末、年中理財收益率顯著沖高的現(xiàn)象不同，受資管新規(guī)影響，當下銀行理財收益普降。此外，市場流動性較充足，也拉低了理財收益率。

　　接受記者采訪的多位專家表示，近期央行基礎貨幣供給充足，通過公開市場工具、定向降準等手段持續(xù)向市場注入流動性，推動利率水平下移，理財產品利率下降是隨行就市。預計未來銀行理財收益率變化主要取決于市場利率走勢，大概率穩(wěn)中趨降。

　　理財產品收益率走低

　　發(fā)行理財產品是銀行拉存款的主要方式之一。往年，在月末、季末、年中等關鍵時點，銀行都傾向于通過加大理財產品發(fā)行量等方式以應對貸存比等考核壓力，從而使得這些時點發(fā)行的理財產品利率較高。

　　但據(jù)中國證券報記者走訪銀行網(wǎng)點的情況來看，今年理財產品收益率走勢與往年不同，近期銀行理財產品收益率大多下降或保持不變。

　　普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7日至13日這一周，272家銀行共發(fā)行1553款銀行理財產品（包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產品），發(fā)行銀行數(shù)減少1家，產品發(fā)行量增加22款。其中，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.74%，較上期減少0.03個百分點。

　　事實上，近幾個月銀行理財產品收益率均呈下滑趨勢。融360監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，6月銀行理財產品平均預期年化收益率為4.8%，較5月下降0.02個百分點，連續(xù)4個月下降。

　　“理財產品利率中樞下移，主要原因是央行基礎貨幣供給充足，通過公開市場工具、定向降準等手段持續(xù)向市場穩(wěn)定供給流動性，推動利率水平下移，理財產品利率下降是隨行就市。此外，嚴監(jiān)管環(huán)境下，金融去杠桿繼續(xù)，銀行等金融機構杠桿降低后流動性壓力減小，也會對利率形成壓制。”西澤資本首席經(jīng)濟學家趙建說。

　　強監(jiān)管使得非標、通道類業(yè)務得到有效規(guī)范。交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊認為，在“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱”調控框架下，隨著強監(jiān)管政策陸續(xù)落地，金融去杠桿取得一定成效，尤其是非標、通道類業(yè)務的有效規(guī)范和約束，在一定程度上有效遏制了資金在金融體系空轉現(xiàn)象。

　　強監(jiān)管政策之一就是《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》的出臺，其對理財產品收益率影響顯著。興業(yè)研究分析師孔祥表示，非標資產目前不能錯配，因此新理財產品不能配置傳統(tǒng)高收益資產，導致收益率下滑。

　　值得注意的是，近期監(jiān)管部門將存款偏離度監(jiān)管指標值由原來的3%調整至4%。中國民生銀行首席研究員溫彬強調，這有助于銀行更好地做好資產負債管理，降低在月末或季末拉存款壓力，也使得近期理財產品收益率與整個市場收益率變動保持一致。

　　銀行攬儲各顯神通

　　伴隨資管新規(guī)實施以及年中流動性充裕，理財產品收益率持續(xù)下行，但銀行負債端壓力仍然存在，送禮攬儲現(xiàn)象并未完全銷聲匿跡。

　　在某股份行網(wǎng)點，大堂顯眼處的黑板上寫著近期“等級提升有好禮”活動：普通借記卡通過一定額度存款可以依次提升為白金、黑金和鉆石卡，儲戶可獲得洗衣液、雨傘和加油卡等禮物。盡管時效已過，但大堂經(jīng)理告訴記者，該活動在這幾天仍然有效。

　　華東地區(qū)某國有銀行支行負責人坦言，存款壓力每家銀行都存在。從央行近日公布的金融數(shù)據(jù)看，6月人民幣存款增加2.1萬億元，同比少增5482億元。上半年人民幣存款增加9萬億元，同比少增712億元。

　　與此同時，大額存單、結構性存款等產品補位，成為銀行攬存發(fā)力重點。融360監(jiān)測了35家銀行的大額存單利率，6月僅有13家銀行上調大額存單利率，原因是5月一些大額存單利率已一浮到頂。結構性存款方面，央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月末中資全國性銀行結構性存款余額9.26萬億元，同比增長53.9%。

　　居民儲蓄行為的改變也為銀行攬儲“制造”了一些困難。浙商銀行首席經(jīng)濟學家殷劍鋒說：“2010年以來居民存款增速持續(xù)下滑，反映出居民儲蓄行為發(fā)生變化。從銀行負債管理來看，一方面，銀行受制于監(jiān)管環(huán)境變化；另一方面，從貸款創(chuàng)造存款機制看，今年宏觀經(jīng)濟形勢會使得銀行放貸意愿收縮。”

　　“存款是銀行立行之本，今年吸儲壓力比以往更大一些。”孔祥表示，從一般存款來看，今年增速或有限，大約在5%、6%左右。雖然結構性存款復合增速很快，但它屬于高成本存款。當下很多結構性存款屬于假結構屬性存款，相當于銀行在負債端讓渡了很多利益給儲戶。從銀行角度看，并非好存款，即使攬到這樣的存款，負債端壓力仍舊較大。相對同業(yè)負債，還需交納準備金。

　　趙建表示，銀行負債端壓力的根本是經(jīng)濟內生的貨幣派生能力減弱，資管新規(guī)約束下社融下降明顯，導致廣義貨幣增速快速降低，引發(fā)被動負債壓力增大，只能通過結構性存款、大額存單等主動負債填補缺口，因此帶來利率上升。但是不會升得太高，畢竟資管新規(guī)下資產端的非標等高收益資產減少，銀行凈息差和利潤壓力會傳導到負債成本上。

　　此外，銀行負債端壓力可從同業(yè)存單發(fā)行量看出。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月和6月，同業(yè)存單總發(fā)行量均突破2萬億元。業(yè)內人士認為，年中跨季資金需求推升了同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，其背后是銀行負債端壓力尚未明顯緩解。

　　“同業(yè)存單作為銀行的主動負債工具，有助于銀行做好資產負債管理。”溫彬表示，但從今年開始，同業(yè)存單納入同業(yè)負債要受到三分之一的占比限制管理。因此，對于此前一些同業(yè)負債占比較高的銀行，要消化達到不超過三分之一的監(jiān)管要求，需增加一般性存款，難度和壓力會更大。

　　孔祥表示，銀行負債端壓力從短期來看是“被動”的，需靠央行提供流動性；長期來看，需要銀行樹立口碑和在零售方面有長期投入。當客戶信任某家銀行，將其作為自己的主賬戶后，該銀行更容易沉淀較多存款，其中部分還是低成本的活期存款，減輕銀行存款壓力。

　　下半年流動性料保持平穩(wěn)

　　多位業(yè)內專家表示，當前銀行體系內流動性整體保持相對平穩(wěn)狀態(tài)，未來理財收益率大概率會穩(wěn)中有降。

　　“下半年隨著央行貨幣政策工具運用方式不斷組合創(chuàng)新，調控更趨靈活，銀行間流動性整體保持基本穩(wěn)定的難度相對較小。”趙亞蕊表示，但在國際經(jīng)濟形勢復雜多變，同時受強監(jiān)管影響，表外融資受限情況下，金融市場流動性可能會存在一定的波動和壓力。從6月信貸數(shù)據(jù)來看，信貸增速有小幅反彈，表明央行上半年兩次定向降準的結構性引流作用有所顯現(xiàn)。

　　判斷流動性狀況的重要標準就是市場利率走勢。溫彬表示：“在三次降準之后，不管是拆借、回購，還是無風險國債收益率都較年初有較大回落，這種情況反映出流動性相對充裕。預計未來仍有降準空間。通過降準或定向降準，保持市場流動性穩(wěn)定和資金面寬松，有助于降低實體經(jīng)濟融資成本。”

　　對于未來銀行理財收益率走勢，孔祥表示：“下半年流動性整體會偏寬松，原因在于央行的對沖效應或較強。目前理財產品以短期為主，比如3個月或1年期。在資管新規(guī)之下越來越難配置到長期資產，因此理財收益率大概率下降，除非能找到長期資金與資產相匹配。”

　　在溫彬看來，銀行理財收益率變化主要取決于市場利率走勢。下半年市場利率或受幾方面影響：從外部看，包括美聯(lián)儲加息以及國際主要經(jīng)濟體央行貨幣政策在下半年的變動。從內部看，可能會受到貨幣政策和通脹情況影響。但從目前我國貨幣政策看，仍會保持流動性充裕。

　　趙建稱：“如果不發(fā)生極端事件，預計銀行理財整個利率中樞穩(wěn)中下移，但空間不大。同時，要警惕由于系統(tǒng)性風險帶來的流動性環(huán)境再緊張。”