金穩(wěn)會超級監(jiān)管第一槍：29條新規(guī)開啟全新資管時代

作 者：徐燕燕 王天然 來 源：未知發(fā)表日期：2017-11-20

      國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式落地不到十天，就打響了“超級監(jiān)管”的第一槍：醞釀一年多的資管行業(yè)“超級監(jiān)管框架”正式浮出水面。

　　上周五（11月17日）晚間央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（下稱《指導意見》）正式向社會公開征求意見。

　　29條指導意見中囊括了抑制多層嵌套和通道業(yè)務，打破剛性兌付，控制資管產品的杠桿水平等細則，其總體思路是按照資管產品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務做出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　光大銀行資產管理部副總經理潘東對第一財經記者表示，新規(guī)正式確立了我國資產管理行業(yè)新規(guī)制和未來發(fā)展方向，將會重塑整個行業(yè)的生態(tài)和競爭格局，從而開啟一個全新的資管時代。

　　對于市場的影響，接受第一財經采訪的金融機構資管人士普遍認為，自最早傳出一行三會正在聯(lián)合制定資管新規(guī)到目前征求意見稿正式落地，已經有將近一年的時間，期間一行三會都各自出臺了包括將表外理財納入MPA監(jiān)管、規(guī)范同業(yè)業(yè)務、收緊委外等相關政策，因此此次征求意見稿出臺基本在市場的預期之內，并且給出一年半的過渡期，因此新規(guī)短期內不會對市場有太大的擾動。而更長遠來看，新規(guī)對資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對股市還是債市都將有更積極的作用。

　　《指導意見》對于資管行業(yè)給出了一個統(tǒng)一框架和規(guī)制，目前各家金融機構均在等待具體細則的進一步明確。

　　超級監(jiān)管框架落地

　　此次征求意見稿的出臺是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后的“第一槍”，給資管行業(yè)一個“超級監(jiān)管框架”，有益于金融業(yè)防范風險、長治久安。

　　在業(yè)內人士解讀下，《指導意見》對于現(xiàn)在的金融機構資管部門而言，最主要的影響在于提出了打破剛性兌付，明確資管業(yè)務是“受人之托、代人理財”的金融服務，金融機構開展資管業(yè)務時不得承諾保本保收益，金融管理部門對剛性兌付行為采取相應的處罰措施。

　　對于非標準化產品亦提出要求，引導資管業(yè)務回歸本源，資管產品投資非標準化債權類資產應當遵守金融監(jiān)督管理部門有關限額管理、風險準備金要求、流動性管理等監(jiān)管標準，避免淪為變相的信貸業(yè)務。同時，還提出抑制多層嵌套和通道業(yè)務。

　　一位保險資管產品總監(jiān)對第一財經記者表示，中國資管行業(yè)在過去十年快速發(fā)展中積聚大量的風險隱患，特別是高杠桿、非標投資、影子銀行等，而新規(guī)對上述高風險業(yè)務的針對性強、力度非常大。相信未來認真執(zhí)行新規(guī)，一定會對中國的財富管理市場、規(guī)范市場秩序、化解存量風險具有決定性的意義。

　　《指導意見》還提出，切實加強監(jiān)管協(xié)調。強化資管業(yè)務的宏觀審慎管理，對同類資管產品按照統(tǒng)一的標準實施功能監(jiān)管，加強對金融機構的行為監(jiān)管，建立覆蓋全部資管產品的綜合統(tǒng)計制度。

　　一位券商資管合規(guī)部負責人對第一財經記者表示，資管新規(guī)奠定了穿透式監(jiān)管的辦法，對于前端資產如何衡量給出了標準，后面要從央行開始加強信息披露。從中間過程向上、向下穿透，也就是說從資產一出來，是銀行資產、券商資產、基金資產，不管誰是發(fā)起端，都要向央行報備，一旦創(chuàng)設，就有了“出生證”，此后這個資產被投資了幾次、投資了幾層、有沒有空轉，都有了詳細記錄，這也解決了業(yè)內多頭監(jiān)管、多頭保送帶來的信息披露中的重復性勞動，以及統(tǒng)計混亂不清等問題。

　　《指導意見》設置了過渡期，于2019年6月30日正式實施。中融信托常務副總裁游宇對第一財經記者表示，《指導意見》兼具原則性和靈活性，不搞“一刀切”的做法，都體現(xiàn)了央行為首的監(jiān)管部門的專業(yè)性。比如提到了信托公司不必雙重計提撥備，在統(tǒng)一監(jiān)管的大框架下，由各監(jiān)管部門對各類資管機構制定具體實施細則等。

　　目前，征求意見稿對于資管行業(yè)給出了一個統(tǒng)一框架和規(guī)制，但是具體細則仍待進一步明確。

　　“如果沒有資產的計量規(guī)范，沒有對監(jiān)管報送的統(tǒng)一規(guī)范，那么其他的去通道、去嵌套、去杠桿就無從談起。因此后續(xù)關于資產報備、信息披露還將有一系列細則出臺。”前述券商資管合規(guī)部負責人稱。

　　潘東指出，從銀行理財角度講，比如，統(tǒng)一的估值規(guī)范特別必要，打破剛兌的第一條就是按照公允價值的規(guī)則去對產品估值。特別是對非標債券、名股實債、包括未上市股權等，全行業(yè)目前沒有統(tǒng)一的估值規(guī)范。此外，還包括統(tǒng)一的監(jiān)管報送的數(shù)據(jù)標準和接口等。

　　潘東表示，接下來相信央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等監(jiān)管機構還將分別會有相關配套政策出臺。金融機構也將密切關注這些細則的出臺，去調整自己的作業(yè)模式。

　　重塑資管行業(yè)格局

　　在業(yè)內人士看來，中國的資管行業(yè)在過去十年中經歷了快速成長，而此時資管新規(guī)的出臺，可以視為是一個彎道，“彎道超車”還是“彎道翻車”，要看各家機構如何把握住機會。總之，隨著新規(guī)的落地，未來行業(yè)的競爭格局勢必會發(fā)生變化。

　　“統(tǒng)一規(guī)制下，資管市場從過去部分領域存在的不可知、不可預期、不可確定的狀態(tài)，變成了可預期、有規(guī)矩，這對市場是長期利好。新規(guī)對于整個市場是有正面的影響。”游宇認為，新規(guī)將使現(xiàn)有的資管市場格局更清晰化和專業(yè)化，未來各種不同類型的資管機構將更加突出差異性和比較優(yōu)勢，形成自己專業(yè)的、獨特的競爭力。

　　首先，受《指導意見》影響較大的是銀行理財，它明確提出了打破剛性兌付和禁止資金池，而這兩者也是銀行理財過去十年快速發(fā)展的“紅利”。潘東對第一財經記者稱，擺脫這兩個“舒適區(qū)”去新的凈值化管理的戰(zhàn)場和公募基金去競爭，這個挑戰(zhàn)對于銀行理財來說不可謂不大。必前瞻布局，充分利用好過渡期，從容應對。

　　首先，對銀行理財來講，以前是做預期收益率的產品為主，現(xiàn)在全面轉到凈值化，整個作業(yè)模式要發(fā)生很大的改變。銀行資管要按新規(guī)去設計產品，既能夠滿足監(jiān)管的要求，同時還要滿足客戶的投資需求；同時，資產管理人還要提升管理能力特別是權益類管理能力，提升銷售渠道服務投資人能力，提高信息披露的水平等，這些都將是新規(guī)帶給銀行資管的挑戰(zhàn)。”她稱。

　　與之相對應的，在投資者管理方面，過去投資者喜歡到銀行來選擇絕對收益型、波動率較小的、收益率穩(wěn)定的產品，而現(xiàn)在客戶將要去接受全面凈值化的產品。目前，中國公募基金管理規(guī)模9萬億，銀行理財體量有30萬億，未來如何將30萬億的客戶群在一年半的過渡期內，和投資人一起去順應變革，這是銀行資管面臨的一個重要挑戰(zhàn)。

　　此外，包括IT系統(tǒng)在內的基礎設施建設也要隨之進行變革。

　　前述保險資管產品總監(jiān)對本報記者稱，保險資管的產品規(guī)模在1.7萬億左右，和銀行理財、公募基金、資金子公司相比規(guī)模要小得多。同時，現(xiàn)階段保險資管主要是立足于服務保險業(yè)內的機構，對保險資金進行管理。未來保險資管參與財富管理市場和所有類型的金融機構置于同一起點，依據(jù)基本一致的標準、同一監(jiān)管規(guī)則來開展規(guī)范業(yè)務，“各家看自己能力，不用再去想歪門邪道了”。

　　游宇認為，新規(guī)對于信托公司來說更多是相關規(guī)范的重申、細化和進一步完善，實質影響及波動不會太大。他告訴第一財經，中國資管行業(yè)的提法始于2012年，隨后基金資管、券商資管、保險資管等快速崛起，而在此之前，市場上資管持牌機構主要以信托公司、銀行理財、和公募基金為主。而信托公司在中國有了將近40年的發(fā)展，已經形成了比較完善的業(yè)務模式和監(jiān)管框架，不論是資管財產的獨立性、單獨管理、單獨記賬、規(guī)范銷售以及合格投資人的標準和門檻等，都是信托公司多年前就有的制度設計，尤其是銀監(jiān)會信托部成立以來，大力推進信托基礎設施建設，信托產品登記制度、信托行業(yè)保障機制及慈善信托業(yè)務等幾代信托人期盼的信托基礎制度安排迅速落地，使信托公司成為目前資管市場上規(guī)制最完善、體系最健全的機構。因此，新規(guī)對于信托公司來說更多是相關規(guī)范的重申、細化和進一步完善，實質影響及波動不會太大。未來信托公司需要做的是在統(tǒng)一的監(jiān)管標準下，繼續(xù)回歸信托本源，發(fā)揮自己的制度優(yōu)勢和專業(yè)能力，提升主動管理能力和競爭力，讓信托公司真正成為為金融消費者提供綜合化金融服務的資產管理機構。

　　目前中國大資管行業(yè)的管理規(guī)模已經突飛猛進到100萬億人民幣，其中有接近三分之一是銀行理財，看起來規(guī)模很大，但實際上，在全球資產管理行業(yè)的排名里面，前十名、甚至前二十名都沒有一家是中國的公司。“從這個角度來說，新規(guī)出臺后，未來中國資產管理行業(yè)真的要經歷一個從量到質、再到量的變化，通過公平競爭、統(tǒng)一規(guī)制、正本清源、打破剛兌等一系列的努力，真正能夠培育出具有國際競爭力的中國資產管理公司。”潘東對記者表示。

　　長期利好資本市場

　　近年來，我國資管行業(yè)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，目前已經是一個接近百萬億的市場。長遠來看，新規(guī)對資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對于債市還是股市，都有更積極的作用。

　　前述券商資管產品合規(guī)負責人對本報記者表示，證監(jiān)體系已經在今年年初，就對全行業(yè)要求回歸資管本源，不得存在讓渡資產管理責任的通道業(yè)務，相當于對于新規(guī)做了一些列導向性的鋪墊，目前征求意見稿出臺只是靴子落地，市場對于政策預期已經充分消化了。

　　在他看來，整體而言，銀行理財以及范資管快速擴張的時代基本上已經結束了，尤其是債券市場的需求力量應該重回銀行表內，表外的資產機構擴張力量不再主要是關注點，所以對于市場來說應該更多取決于基本面的狀況和貨幣政策的取向。前期債市已經快速調整了很長一段時間，未來對債市中長期利好，對市場對于資管統(tǒng)一監(jiān)管的擔憂已經消化了，短期即便有沖擊也是力度沒有那么大。

　　該負責人稱，接下來理財投資端將會經歷一些變化。新規(guī)中一個明確的導向是控制非標，未來一行三會將會進一步引導非標產品向標準化的方向改變，那將意味著銀行非標需求會下降，轉而去向固定收益類產品和權益類，對應的是債券市場和股票市場，從而推動資本市場的發(fā)展。